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Vorwort
Nico Bachmann
Portfolio Manager & Gesellschafter
Fakten
Nach dem Treffen zwischen Xi Jinping und Wladimir Putin am 4. Februar wurde erklärt, dass es in den Beziehungen zwischen China und Russland „keine Grenzen“ gebe. In Wirklichkeit gibt es Grenzen für Freundschaften.
Die Handelsbeziehungen Chinas mit dem Westen übertreffen die mit Russland bei weitem. Die Handelsbeziehungen der USA, der EU, Japans, Südkoreas und Australiens mit China sind zusammengenommen mehr als 20 Mal so groß wie die Chinas mit Russland. Russland ist zwar eine ernstzunehmende Militärmacht, aber seine Wirtschaft rangiert im Jahr 2020 weltweit auf Platz 11 und ist etwa so groß wie die Australiens oder Brasiliens und wird wahrscheinlich rasch schrumpfen. Zudem steigen die wirtschaftlichen Risiken und das Abwärtspotenzial einer Freundschaft mit Russland. China weiß, dass es vorsichtig vorgehen muss, denn es steht viel auf dem Spiel. China hat zwar die Sanktionen gegen Russland nicht unterstützt, aber es sieht auch nicht so aus, als würde es Russland helfen, sie zu umgehen. Chinesische Banken sind darauf bedacht, ihren internationalen Ruf zu wahren, um nicht Gefahr zu laufen, von Sanktionen betroffen zu werden. China hat sich auch mehrfach zur Souveränität der Ukraine geäußert, ohne jedoch spürbaren Druck auf Russland auszuüben.
Derzeit werden die Finanzmärkte weltweit von Angst getrieben, und die Fundamentaldaten werden ignoriert. Die chinesischen Aktienmärkte bilden hier keine Ausnahme. Der Ausverkauf am Markt für A-Aktien hat dazu geführt, dass die Bewertungen auf der Basis des Forward-PE nun fast eine Standardabweichung unter dem 5-Jahres-Durchschnitt liegen. Der Hang Seng Index (ein Index für chinesische Offshore-Aktien) wird jetzt mit dem 9-fachen des Forward PE gehandelt, ein Niveau, das seit den Markteinbrüchen im März 2020 nicht mehr erreicht wurde (und damit fast 3 Standardabweichungen unter dem 5-Jahres-Durchschnitt liegt). Verschärft wurde der Ausverkauf chinesischer Aktien durch Spekulationen über Chinas Beziehungen zu Russland, die Einleitung eines Verfahrens zur Streichung von fünf chinesischen ADRs durch die US- Regulierungsbehörden, die Abriegelung der großen Handelszentren Shanghai und Shenzhen durch die Covid-19 und die behördliche Prüfung und Verhängung von Geldstrafen gegen Tencent. Dieser „Perfekte Sturm“ von Ereignissen hat zu wahllosen Verkäufen bei chinesischen Onshore- und Offshore-Aktien geführt.
Warum sind A-Aktien betroffen?
Wir beobachten ein ähnliches Muster wie Mitte 2021, als es ebenfalls zu einem starken Ausverkauf bei allen chinesischen Aktien kam, unabhängig davon, wo sie notiert sind, nachdem die Aufsichtsbehörden hart durchgegriffen hatten und die Folgen des Zusammenbruchs von China Evergrande befürchtet wurden. Leider haben unsere Bestände, die von höherer Qualität sind und daher von Ausländern in größerem Umfang gehalten werden, unter den wahllosen Verkäufen gelitten. Wir werden natürlich versuchen, von diesem Ausverkauf qualitativ hochwertiger chinesischer Titel zu profitieren.
Portfolio-Aktivitäten
Wir konzentrieren uns im Allgemeinen weiterhin auf Unternehmen mit Inlandsumsätzen. Selektive Aufstockungen bei IT-Hardware, die durch die Schließung des Covid-19-Programms in Mitleidenschaft gezogen wurde, obwohl diese Unternehmen Fabriken in Übersee haben. Unser Engagement bei Banken konzentriert sich in erster Linie auf den Inlands- und Einzelhandelsbereich mit einem geringen Engagement in Übersee.
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